支持資本市場的新工具又有新進展，將帶來怎樣影響？

18日，兩項支持資本市場的貨幣政策工具又有新進展：證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）啟動操作，股票回購增持再貸款正式設(shè)立。

這兩個新工具是中國人民銀行首次為支持資本市場而創(chuàng)設(shè)的，其重要性不言而喻。從宣布創(chuàng)設(shè)到落地啟動，多部門迅速響應(yīng)推進實施的背后釋放出什么信號？又將對資本市場帶來怎樣影響？

持續(xù)為資本市場帶來增量資金

10月10日，我國首項支持資本市場的貨幣政策工具——證券、基金、保險公司互換便利落地，可接受符合條件的證券、基金、保險公司申報，首期操作規(guī)模5000億元。

短短幾日后，中國人民銀行18日宣布該互換便利啟動操作，目前已有20家證券、基金公司獲批參與工具操作，合計申請額度已超2000億元，超過首期規(guī)模的四成。

這是一個什么工具？為何市場機構(gòu)參與如此踴躍？

據(jù)介紹，該工具支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)為抵押，從中國人民銀行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)。

也就是說，通過互換便利操作，證券、基金、保險公司可以將手里流動性較差的資產(chǎn)替換為國債、央票，便于在市場上回購或賣出融資，這相當(dāng)于直接從中國人民銀行獲得了流動性支持。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認(rèn)為，隨著金融市場發(fā)展、居民資產(chǎn)配置多元化，必要時需要央行進一步向資本市場提供流動性，并統(tǒng)籌不同市場的流動性分布，增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

“互換便利能大幅提升相關(guān)機構(gòu)融資能力，獲取的資金可用于股票、股票ETF的投資和做市，活躍資本市場。”萬聯(lián)證券研究所宏觀首席分析師徐飛表示，互換便利有利于進一步發(fā)揮機構(gòu)投資者資本市場穩(wěn)定器的作用，增強投資行為長期性和市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

溫彬認(rèn)為，機構(gòu)申請的2000億元額度本質(zhì)上是央行授信，是潛在的資金增量，機構(gòu)不是一次性用完。這不僅有利于改善非銀機構(gòu)總體的流動性環(huán)境，還會持續(xù)為資本市場帶來“活水”。

此次中國人民銀行明確，互換便利期限不超過1年，可視情展期。中國人民銀行行長潘功勝9月24日在國新辦新聞發(fā)布會上明確表示：“只要這個事兒做得好，第一期5000億元，還可以再來5000億元，甚至可以搞第三個5000億元，我覺得都是可以的，是開放的。”

激發(fā)回購增持熱情、提振市場信心

中國人民銀行18日還宣布，正式推出股票回購增持再貸款，首期額度3000億元，年利率1.75%。

這又是一個維持資本市場穩(wěn)定運行的新工具，而且具有特定的指向性。

根據(jù)通知，21家全國性金融機構(gòu)可向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，分別支持其回購和增持上市公司股票。金融機構(gòu)可于下一個季度的第一個月，向人民銀行申請再貸款。對于符合要求的貸款，中國人民銀行可按貸款本金的100%提供再貸款支持。

在再貸款工具的低成本支持下，金融機構(gòu)給上市公司和主要股東發(fā)放的貸款利率，原則上不超過2.25%。

“2.25%的貸款利率并不高，預(yù)計可以顯著激發(fā)其回購增持熱情。”徐飛表示，這一工具有利于提升優(yōu)質(zhì)公司在股票回購增持上的能力和動力，推動上市公司持續(xù)提高經(jīng)營質(zhì)量和投資價值，維護優(yōu)質(zhì)公司市值穩(wěn)定，提升投資者回報。

哪些上市公司和股東符合新工具支持？根據(jù)相關(guān)規(guī)定，這些上市公司不是已被實施退市風(fēng)險警示的公司，而主要股東原則上為上市公司持股5%以上股東，近一年無重大違法行為……另外，中國人民銀行還明確，貸款資金堅持“?？顚Ｓ茫忾]運行”。

可見，防范風(fēng)險仍是中國人民銀行創(chuàng)設(shè)工具的重要考量因素。

再貸款工具涉及股票增持回購、銀行發(fā)放貸款、中國人民銀行發(fā)放再貸款等多個環(huán)節(jié)。

記者了解到，根據(jù)相關(guān)要求，申請貸款的上市公司和主要股東應(yīng)當(dāng)開立單獨的專用證券賬戶；金融機構(gòu)要分別開立銀行貸款專用賬戶和與前述專用證券賬戶對應(yīng)的資金賬戶，監(jiān)督上市公司和主要股東做到專款用于股票回購和增持。在貸款全部清償前，資金賬戶不允許支取現(xiàn)金或?qū)ν廪D(zhuǎn)賬。

根據(jù)通知，21家金融機構(gòu)按規(guī)定發(fā)放的股票回購增持貸款，若與“信貸資金不得流入股市”等相關(guān)監(jiān)管規(guī)定不符的，豁免執(zhí)行相關(guān)監(jiān)管規(guī)定；豁免之外的信貸資金，執(zhí)行現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定，嚴(yán)禁流入股市。

招聯(lián)首席研究員董希淼表示，中國人民銀行明確豁免之外的信貸資金嚴(yán)禁流入股市，可見金融監(jiān)管的紅線依然清晰。

建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制

兩項工具此時加速落地釋放了哪些信號？

當(dāng)下，經(jīng)濟運行出現(xiàn)一些新的情況和問題，需要健康發(fā)展的資本市場。

18日潘功勝在2024金融街論壇年會上表示，這兩項工具體現(xiàn)了中央銀行維護金融穩(wěn)定職能的拓展和新探索。

“從宏觀和深層次角度看，實體經(jīng)濟與資本市場是一個相互交織、互相作用的過程，估值修復(fù)有助于資本市場發(fā)揮投融資功能，阻斷市場走弱與股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的負向循環(huán)，促進上市公司健康發(fā)展，改善社會預(yù)期，提振消費和投資需求。”潘功勝說。

7月發(fā)布的《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》，就深化金融體制改革進行一系列部署，其中明確提出“建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制”。

通過已公布的政策安排，不難看出這兩項新工具是長期制度性安排，而非僅僅應(yīng)對短期市場波動，對于資本市場的長遠穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。

“這兩項工具是完全基于市場化原則設(shè)計的，在國際上也有成功的實踐。”潘功勝表示，中國人民銀行將與證監(jiān)會合作，在實踐中逐步完善，探索常態(tài)化的制度安排。